1928.HK
Sands China has reported a drop in quarterly profit

公司首季业绩仍受市场放缓及翻新工程影响,但随着新客房全面开放,金沙中国的至暗时刻或已过去

重点:

  • 首季盈利年减32%至2亿美元,经调整物业EBITDA跌12%至5.4亿美元
  • 伦敦人二期翻修完成,全数新客房已开放迎接五一旅客

  

李世达

随着澳门博彩旅游业增长放缓,以及中美贸易摩擦升温,美资博企股价今年以来持续承压。金沙中国首季业绩显示市场挑战加剧,未来能否凭借新客房投入与非博彩业务拓展稳住局势,成为关注焦点。

澳门美资博彩龙头金沙中国有限公司(1928.HK)公布,今年首季收入按年下滑5.7%至17亿美元,盈利则按年大减32%至2.02亿美元,仅约疫情前2019年同期5.57亿美元的36%。经调整物业EBITDA跌12%至5.4亿美元。与上一季度比较,公司业绩跌幅显著扩大,上季公司收入与盈利同比跌幅分别为5%与17.7%。

首季业绩乏力下,金沙中国绩后股价微跌0.2%报13.6港元,但年初至今累跌近35%,表现差于永利澳门(1128.HK)的3.2%、银河娱乐(0027.HK)的14.4%,新濠国际(0200.HK)的15.18%、澳博控股(0880.HK)的18.22%以及涨1.52%的美高梅中国(2282.HK)。

据首季财报,除澳门百利宫及澳门四季酒店外,金沙中国旗下澳门的所有度假村收入均较去年同期下滑。澳门威尼斯人、伦敦人与巴黎人三大度假村期内收入分别按年下跌17.3%、5.9%及1.3%。其中,非博彩收入(客房、餐饮、购物中心及会展)则分别为增长7.5%、下跌4.1%及下跌5.2%。

游戏规则改变者

公司表示,首季业绩下滑主要受到伦敦人酒店客房持续翻新工程及整体市场表现疲软的影响。管理层指出,在政策开放下,来自广东省的一日游旅客增加,但博彩预算相对较低,过夜旅客仍然不足,而威尼斯人虽然客流量大,消费意愿却很低。

不过,公司确认,最近完成翻新的“伦敦人名汇”(伦敦人二期)所有客房现已全面开放,迎接5月黄金周。伦敦人名汇主攻高端中场客层,提供1,500间套房及905间标准客房,房间数较以往超过4,000间大幅减少。金沙中国行政总裁、总裁兼执行董事郑君诺表示,新套房产品的回归将成为业务的“游戏规则改变者”,尽管要全面见效还需一段时间。

然而,尽管澳门旅客量仍在持续上升,赌收表现却不见起色。据澳门统计局数据,3月份共录得306万人次旅客入境,按年上升12.8%,同期赌收为196.6亿澳门元,按月下滑0.4%,按年则微增0.8%。澳门经济财政司司长戴建业近日坦言,今年的财政收入或未如预期乐观,澳门主要行业在国际上的竞争增加,风险与挑战不容忽视,必须认真研究经济形势。

此外,中美经贸纷争为澳门带来的影响,也让外界担忧。

最坏的情况?

评级机构惠誉表示,若出现“最坏情况”,澳门三家美资博企的博彩经营牌照,可能于2032年到期时被终止或不再续期,而更现实的情况则是,若中美关系进一步恶化,这些企业或会被迫出售其在澳门的赌场股份。但惠誉强调发生上述两种情况的可能性极低。

事实上,包括金沙在内,澳门三家美资博企均高度依赖澳门市场,2024年,金沙的综合收入有63%来自澳门,永利为52%,美高梅则为23%。对澳门来说,美资博企地位同样重要,三家美资博企贡献赌收一半以上,而博彩业贡献了澳门80%的税收收入。

对于外界的担忧,拉斯维加斯金沙主席兼行政总裁Robert Goldstein认为,中美关税争端引发的地缘政治风险,对集团澳门业务的影响有限。他说:“我们不是在中国内地经营,我们是在澳门。我认为这是不同的。”

Goldstein说:“在澳门,尽管当前市场增长放缓,但我们坚持长期投资,提升澳门商务及休闲旅游吸引力,支持其发展成为世界级商务及休闲旅游中心,为未来增长奠定坚实基础。”

集团也以实际行动展示信心,表明有意继续回购金沙中国股票,目标是将其金沙中国的持股量增至74.9%。

从市盈率看,金沙中国为14倍,仍高于永利澳门的9.1倍、美高梅的8.3倍,与银河娱乐的14.1倍相若,显示市场仍在盈利能力与稳定性上给予金沙更高的评价。尽管大环境不利因素仍在,但多数非公司经营层面的问题,随着更多新酒店客房推出及内地刺激消费措施陆续落实,在非博彩业务上基础更雄厚的金沙中国,其“至暗时刻”或已过去。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:京东拟收购德国电子零售商Ceconomy

德国电子产品零售商Ceconomy(CECG.DE)周四证实,正与中国电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)进行收购谈判。据路透社报道,京东出价为每股4.60欧元,较周三股价溢价约23%,交易总值约22亿欧元(25.9亿美元)。 Ceconomy为欧洲最大消费电子零售商,旗下拥有MediaMarkt与Saturn两大品牌,于多个欧洲国家拥有约1,000间门店,员工人数约5万人。2023/24财年,该公司销售总额达224亿欧元,其中网店贡献达51亿欧元。 若交易落实,将使京东得以大举进军欧洲市场,借由Ceconomy庞大的线上与实体零售网络,扩展其在欧洲的电子商务版图。京东去年曾考虑收购英国零售商Currys,但最终未达成协议。 京东美股周四收跌1.36%,收报33.47美元,港股部分周五低开,至中午收入报130.2港元,跌2.33%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:维立志博一鸣惊人 首开爆升逾倍

南京维立志博生物科技股份有限公司(9887.HK)周五正式挂牌,开市即大升逾倍至72.4港元,其后升幅略收窄,中午收市报69.65港元,较定价高99%。 公司共发售3,686.25万股,每股介乎31.6港元至35港元,最终以上限定价,香港公开发售录得近3,494倍超额认购,国际发售超额认购近40倍。 公司集资净额11.79亿港元,65%用于产品的持续临床开发及监管事务、15%用于扩展现有的管线及优化集团的技术平台、10%用于提升生产能力,余下作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:建滔中期盈利增长强劲

建滔集团有限公司(0148.HK)周四表示,公司预计2025年上半年将录得强劲利润增长,原因是其制造和销售层压板及印制电路板(PCBs)的核心业务表现稳健。 公司表示,预计今年上半年净利润同比飙升逾70%,从去年同期的15.1亿港元增至超过25.6亿港元。 建滔股价周五开盘上扬,并在上午交易中上涨9.2%,报HK$28.35。该公司股价年初至今已上涨约50%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yimutian does agricultural e-commerce

资金紧绌的一亩田 纳斯达克抢滩救急

这家农业B2B平台运营商申请纳斯达克上市,其财报显示去年营收下滑,公司正实施激进的成本削减计划 重点: 一亩田已申请纳斯达克上市,计划筹资最多2,300万美元,其高昂支出导致现金储备岌岌可危 这家B2B平台运营商,去年营收因削减成本下滑,但长远来看,公司有望受益于中国农业现代化进程 阳歌 农业B2B平台运营商北京一亩田新农网络科技有限公司,本已驾轻就熟地收割作物,更准确说是帮助生产者对接采购商。如今,公司因现金储备告急,正转而瞄准纳斯达克上市,试图通过最高募资2,300万美元收割投资者资金。 这家名称意为“一亩田”的企业在概念层面颇具亮点,坐拥超高利润率,且在政府全力推动现代化的农业领域占据领先地位。然而,上周提交的更新版招股书显示,一亩田过往的高支出导致持续负现金流及亏损。过去两年,公司一直大力削减开支。 较之同业,一亩田寻求的估值定位也显激进,意味其股票上市后或将面临压力。 一亩田具有中国电商及互联网企业的典型特质,乘21世纪前二十年数字经济腾飞之势,步入发展黄金期。公司资历深厚,创始人邓锦宏2009年辞去百度营销部产品经理职位,进军农业电商。 经济高速增长时期,投资者热衷向此类初创企业掷下数百万美元资金,不计盈亏地寻找下一个百度或阿里巴巴。邓锦宏借此东风,打造出中国最大的农业B2B平台,截至今年3月末,平台已汇聚3,900万商家及2,100万在售商品。 中国正将农业从分散型小农经济,转向应用先进种植技术的现代化集约农场,一亩田恰逢其时,占据战略契合点。 上月,我们报道拟上市公司潍柴雷沃时,曾详解其智能农械如何受益现代化浪潮。此次转型在《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》与《全国智慧农业行动计划(2024—2028年)》两大国家规划中均有部署。此类计划往往预示,相关企业可获得政府资金与资源倾斜。 招股书中的市场数据昭示行业爆发前景,中国农业B2B电商市场规模,预计未来五年以17.5%年增速扩张,为GDP增速的两倍有余,2029年将达2,842亿元(约合400亿美元)。一亩田虽因主营撮合交易收取佣金致营收规模偏小,但占据有利卡位可分得红利。 不过,上述高增速未在一亩田营收端体现,其收入至少从去年开始持续下滑。2024年营收1.61亿元,较2023年的1.88亿元同比下降14%;今年第一季度营收同比下降12.6%至 3,430万元,低于上年同期的3,920万元。 大力削减成本 公司对营收下滑缘由语焉不详,仅模糊归因于“战略性聚焦农产品采购贸易业务,调配资源预算加速主产区零售网络建设”。 但最可能的解释,或许还要回到我们前文提到的那个更为亢奋的时代。这家公司成立于2010年代,当时中国经济仍在快速增长。那时,互联网公司不惜一切代价争夺市场份额,常常招揽那些利润较低的客户,仅仅是为了增加用户数量,即便这种做法会消耗大量资源。 实际上,公司毛利率表现亮眼,今年第一季度从上年同期的73.8%升至79.1%;2024年全年毛利率更高达81%。 但公司营销、管理和研发开支高企,去年总额几乎等同全年营收,导致持续的负现金流:去年净亏损3,490万元,今年第一季度续亏264万元。不过,值得关注的是,两期亏损额同比均大幅收窄。 一亩田似乎终于认清热钱涌动时代已成过往,正大刀阔斧降本增效以求盈利。降本举措在行政开支上尤为显著,去年初至今,削减超过五成,其中主要来自人员优化,截至3月底员工总数为573人,较2023年末的789人缩减逾四分之一。 长期高支出侵蚀其现金储备,3月底仅余63.2万元(不足10万美元),较去年末本就不足的277万元再度锐减。招股书未着重讨论停业风险,推测公司仍具融资能力维系未来一两年运营,以期通过精简开支实现盈利。 以其去年营收及4.67亿至5.72亿美元估值区间计,一亩田市销率(P/S)达21至26倍,定位激进。横向对比,B2B家居电商GigaCloud(GTC.US)市销率仅0.86倍,即便电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也仅2.13倍,尽管其40%的毛利率仅为一亩田的一半。 核心症结在于,一亩田亟需强化成本管控,需淘汰低效客户及优化人力结构。若能在此前提下维持较高毛利率,待营收重拾增长并实现盈利时,公司或可迎来全新发展格局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里